配资融券网原油下游产业链断供风险攀升！石化板块如何配置？

尽管国际能源署（IEA）提议史无前例地大规模释放战略石油储备，但是原油市场并没有出现9日大幅跳水的局面。

随着美伊冲突持续，中东原油减产供应萎缩的实质性冲击已经发生，下游产业链供应短缺风险开始抬头，多国乙烯装置开始停工，供应紧张局面或将进一步加剧。国内煤化工行业凭借成本与产能优势，正迎来盈利修复机遇。

原油市场选择无视天量抛储传言

霍尔木兹海峡受阻情况仍在持续，中东地区向外输送的原油数量正在进一步下降，而下游的亚洲炼厂面临的断供风险在不断攀升。尽管国际能源署（IEA）提议史无前例地大规模释放战略石油储备，但经历过9日一波脉冲式暴涨暴跌之后，市场表现更为理性均衡。

七国集团（G7）能源部长当地时间周二在巴黎召开会议，国际能源署（IEA）提议史无前例地大规模释放战略石油储备，规模将超过2022年俄乌冲突全面爆发后其成员国投放市场的1.82亿桶。

运输问题仍然是市场焦点。根据摩根士丹利3月10日发布每日追踪报告，当日仅3艘原油及成品油油轮经由霍尔木兹海峡驶出波斯湾，LNG及LPG船只过境数量为零，而正常水平约为35艘；局势尚未出现实质性缓和迹象。

当前，美军摧毁多艘伊朗布雷船，但尚未护航商船。北京时间11日凌晨，美国能源部长赖特发帖称：“美国海军成功护送一艘油轮通过霍尔木兹海峡。”随后，纽约WTI原油期货短线价格下跌了3美元，布伦特原油期货一度回落至每桶81美元附近，市场上一只与原油期货挂钩的ETF市值蒸发了8400万美元。但是，赖特在约十分钟后把帖子删了，并澄清军方暂未为商船提供护航。

对此，国元期货研究员韩广宇认为，目前市场上多空双方均对原油价格的走势进行了押注，多头的核心逻辑在于史无前例的物理供应冲击，具体表现为供应缺口规模空前和库存缓冲的迅速耗尽；而空头的核心逻辑在于政策救市以及战争的缓和，具体表现为史无前例的石油储备释放和特朗普政府明确表态战争将很快结束。单一事件驱动的行情基本已宣告结束，市场出现了分歧，定价逻辑由“恐慌性的供应中断”转向“政策干预和战争缓和”。

下游产业链断供风险攀升

目前，中东原油到中国的海运费已从2.5美元/桶，报价上升至20美元/桶上方。即使中东原油能在后续平安通过霍尔木兹海峡送达中国，理论成本早已经远超战前水平，这一变化正在迅速传导至石油链条上下游。

根据能源市场信息提供商安迅思（ICIS）测算，东北亚乙烯装置平均开工率预计将从2月的83%下降至3月的73%。韩国是亚洲最大的乙烯出口国之一，开工率预计将从约80%降至67%，因此其裂解装置降负可能对区域乙烯供应格局产生进一步影响。预计区域乙烯及其衍生品供应紧张局面或将加剧。

摩根士丹利基金研究管理部孙人杰认为，此次美伊冲突首次造成了真实的、局部性的供应中断，使市场从“预期风险”阶段进入“现实减供”阶段。本次危机的影响正沿着产业链快速外溢。由于霍尔木兹海峡运输量骤降，依赖中东原油的亚洲炼厂已面临原料断供风险，被迫预防性降负荷，直接导致下游化工品现货价格大幅上涨。中长期看，若局势持续，可能引发全球化工品贸易流与成本结构的重塑。对于中国炼厂而言，其原料来源的多样性以及成本控制优势，显现出更强的韧性。

根据兴业研究测算，当前煤价水平下，煤制烯烃成本对应的竞争油价约为70美元/桶，优质项目成本可进一步降低，优势显著。煤制乙二醇、煤制油的成本优势相对较弱，但当油价处于80美元/桶以上时，也具备较好的盈利能力。

石化板块仍值得增配

2026年初至今，原油领涨全球大类资产，CRB指数涨幅超过17%，国内甲醇现货价格年内涨幅超30%，达到近两年以来新高。国内煤化工、炼化一体化、聚氨酯、氯碱、化肥等石化细分行业凭借成本与产能优势，正迎来盈利修复机遇。

11日，A股市场储能板块和煤化工板块成为市场焦点，宝丰能源、百川股份、金牛化工等涨停。规模居前的石化ETF（159731）收盘涨2.15%，成交额1.99亿元。今年以来，该基金份额增加517.62%，规模增加620%。

华泰证券提出，中国是能源净进口国，在石油供给冲击下，短期贸易条件可能恶化，人民币升值暂缓。然而，中国能源转型已经渐入佳境，中长期能源成本有望持续、良性下降，而近期油价的上升会进一步加速这一进程。同时，本次中东冲突会加速消耗美国和美元的公信力——虽然有短期波动，但不改变对中长期人民币升值、美元贬值的判断。维持2026年底人民币兑美元汇率预测6.62不变。

雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷指出，全球资本市场在地缘政治黑天鹅的冲击下，呈现出显著的避险特征与剧烈的结构性分化。“市场正处于地缘冲突引发的剧烈再定价阶段。投资者无需过度恐慌，应利用市场波动优化持仓结构。短期内，规避纯科技成长暴露，增配具备防御属性的红利资产、能化商品策略以及稳健的量化中性策略，或将是穿越周期的关键。”

责编：杨喻程

排版：刘珺宇

校对：廖胜超

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